Dai minimi del 2009 il mercato ha corso davvero tanto. L’S&P 500 è ben oltre i 1700 punti e, come evidenziato dai grafici allegati, l’indice rappresentativo del mercato americano sembra davvero destinato a nuove glorie e a nuovi orizzonti.
Certo è che le condizioni per un nuovo secular bull market sembrano essere sul tavolo:
- il tema del limite sull’indebitamento pubblico degli Stati Uniti è una no-issue, perché come già detto, le scaramucce rimarranno scaramucce, e il mercato sarà molto severo nel “disciplinare” la politica (e non viceversa)
- l’addio di Bernanke sarà poco rimpianto, perché il nuovo governatore eserciterà la medesima put-option sul mercato, proteggendolo da se stesso e da Washington
- le obbligazioni governative non rappresentano un rifugio sicuro in un contesto di crescita (seppur sotto potenziale), men che meno se si rimane in uno scenario di crisi del debito per gli stati sovrani, dove debito chiama altro debito (o, alternativamente, default)
- le imprese sono state molto più efficienti degli stati nazionali e hanno ottimizzato i propri business, diventando più snelle e risparmiando cash (soldi che possono essere utilizzati per fare buyback o per aumentare i dividendi – e quindi entrano in competizione con i titoli a reddito fisso)
- dal punto di vista macro non c’è nulla da disperare (come dimostrano i dati sul mercato del lavoro di oggi), il che è per noi un bene perché ci salva da politiche monetarie restrittive – e qualsiasi tapering futuro sarà quindi gradualissimo e prudentissimo
- le valutazioni azionarie non sono così fuori dal mondo e, con una crescita degli utili per il 2014 prevista intorno al 10%, i multipli sono ragionevoli – anche se i profit margin sono da diverso tempo al picco (e possono rimanere così ancora per molto, alla faccia dei doomsayer)
- infine, con i tassi d’interesse tanto bassi, la rotation fuori dai bond può continuare senza timore e, forse, anche con maggiore convizione.
Detto ciò, non dimentichiamoci la massima biblica:
Q: Why did God create stock analysts ?
A: In order to make weather forecasters look good.
Quello che stiamo facendo è infatti speculare su un possibile bull market secolare: averne certezza, come accade per i meteorologi quando parlano del bel tempo, vorrebbe dire che è ormai già finito. Godiamoci quindi questa illusione di bel tempo…
The Daily Snapshot 